El marco legal que gobierna la tokenización de activos reales
La SEC regula los securities (inversiones con expectativa de ganancia). La CFTC regula los commodities (bienes físicos). Un token puede ser security, commodity, o utility según sus características. El Howey Test determina si un token es security.
1. El emisor determina si el token es security (Howey Test). 2. Si es security, elige exemption (Reg D acreditados, Reg S offshore, Reg A+ público). 3. Presenta filing ante SEC. 4. Implementa KYC/AML en smart contract. 5. Opera bajo supervisión continua.
Ondo Finance usa Reg D 506(c) para sus ETFs tokenizados — solo inversores acreditados. Backed usa Reg S para emitir fuera de EEUU. USDY usa Reg D con restricciones de transferencia. Todos implementan whitelists en smart contracts.
Pensar que un token no puede cambiar de clasificación regulatoria. Ejemplo: ETH pasó de commodity a potencial security en la agenda de Gensler. La clasificación depende de cómo se emite y vende, no solo de su tecnología.
La SEC ha intensificado su escrutinio sobre RWA en 2024-2026. El FIT21 Act propone claridad bipartidista. La MiCA en Europa ya regula stablecoins. La claridad regulatoria es el catalizador más importante para el crecimiento del RWA.
La regulación afecta todos los aspectos del RWA: emisión (03-05), stablecoins (06), compliance (08), y el futuro del mercado (11).
SEC (securities) vs CFTC (commodities) — jurisdicciones superpuestas y conflictos históricos.
4 factores: inversión de dinero, empresa común, expectativa de ganancia, esfuerzo de terceros.
Reg D (acreditados), Reg S (internacional), Reg A+ (público limitado).
MiCA (Europa), DFA (Japón), VARA (Dubai), FIT21 (propuesta EEUU).
2 de 3 correctas = insignia de Regulatory Navigator.
Securities & Exchange Commission
Commodity Futures Trading Commission
Regula los securities: acciones, bonos, y tokens que pasan el Howey Test. Jurisdicción basada en la inversión con expectativa de ganancia. Exige registro o exemption válida.