Módulo 4 de 12

CAPM, APT y Modelos Multifactoriales

¿Qué impulsa realmente los retornos de un activo?

🔬 Piénsalo así: CAPM es como decir que la altura de una persona depende solo de la altura de sus padres. Pero Fama-French es como considerar también su dieta, ejercicio y sueño. Mientras más factores relevantes incluyas, mejor explicas por qué un activo se comporta como lo hace.

🎯 ¿Qué aprenderás?

¿Qué aprenderás?

CAPM

Capital Asset Pricing Model: el retorno esperado depende solo del riesgo de mercado (beta). Fórmula: E(R) = Rf + β(Rm - Rf). Desarrollo de Sharpe, Lintner y Mossin (1964).

Modelo de 1 Factor

CAPM asume que el único factor que importa es el mercado. β mide la sensibilidad del activo al mercado. β=1 sigue al mercado, β>1 amplifica movimientos.

APT (Arbitrage Pricing Theory)

Ross (1976) propuso que múltiples factores macroeconómicos explican los retornos. No especifica cuáles son, dejando al investigador identificar los relevantes.

Fama-French 3 Factores

Fama y French (1993) añadieron tamaño (SMB) y valor (HML) al factor mercado. Explican mejor los retornos que CAPM solo. Size premium: small caps superan large caps.

Fama-French 5 Factores

Añaden Rentabilidad (RMW) e Inversión (CMA) a los 3 originales. Empresas con alta rentabilidad y bajo nivel de inversión tienden a tener retornos superiores.

Alfa de Jensen

Diferencia entre el retorno real y el retorno esperado por los factores. Alfa positivo = el gestor genera valor por encima de lo que explican los factores de riesgo.

Ejemplo: Estimación de Retorno con CAPM vs Fama-French

1
Definir la tasa libre de riesgo y prima de mercado

Rf = 3% (rendimiento del bono del Tesoro a 10 años). Prima de mercado = 6% (retorno histórico del S&P 500 sobre la tasa libre de riesgo).

2
Calcular retorno CAPM

Supón β = 1.2. CAPM: E(R) = 3% + 1.2 × 6% = 10.2%. Esto significa que con solo el factor mercado, esperamos un retorno del 10.2% para este activo.

3
Añadir factores Fama-French

SMB = 0.3 × 2.5% = 0.75%. HML = 0.4 × 3% = 1.2%. RMW = 0.2 × 2% = 0.4%. CMA = 0.1 × 1.5% = 0.15%. Retorno total = 10.2% + 0.75% + 1.2% + 0.4% + 0.15% = 12.7%.

4
Comprobar si hay alfa

Si el retorno real del activo es 14%, entonces alfa = 14% - 12.7% = +1.3%. El gestor genera 1.3% anual por encima de lo explicado por los factores.

5
Interpretar resultados

El CAPM infraestimaba el retorno porque no capturaba las exposiciones a tamaño y valor. Fama-French da una imagen más completa del perfil riesgo-retorno.

Simulador de Factor Investing

Ajusta las exposiciones a factores (betas) y calcula el retorno esperado según CAPM y Fama-French 5 factores.

0%
CAPM Retorno
0%
Fama-French 5F
0%
Alfa (Jensen)
0%
Retorno Total Est.
💬 Ajusta las exposiciones a cada factor. El modelo CAPM usa solo el factor mercado; Fama-French 5 factores añade tamaño, valor, rentabilidad e inversión para una estimación más precisa.

Mini-Quiz

Resumen del Módulo

CAPM: E(R) = Rf + β(Rm - Rf). Solo el riesgo de mercado importa
Fama-French 3 factores: Mercado, SMB (tamaño), HML (valor)
Fama-French 5 factores: añade RMW (rentabilidad) y CMA (inversión)
APT permite cualquier conjunto de factores macroeconómicos relevantes
Alfa de Jensen mide el desempeño que no se explica por los factores de riesgo
Múltiples factores explican mejor los retornos que un solo factor de mercado

📌 Resumen del módulo